股权分置改革与公司价值的实证检验

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2022-06-27 13:38 | 0 | 0 | 页数: 12 | 大小: 30 KB

股权分置改革与公司价值 的实证检验 内 容 摘 要 本 文 收 集 了 45 家 股 权 分 置 改 革 试 点 企 业 的 1800 个 原 始 财 务 指 标 采 用 T 检 验 数 理 统 计 分 析 方 法 选 择 样 本 企业 2003 年至 2006 年的“每股收益”等 10 个财务指标作为 检 验 元 评 估 这 些 企 业 改 革 前 后 财 务 绩 效 的 变 化 统 计 检 验 结 果 表明企业盈利能力 、 资产质量 、 短期债务风险和经营增长在改 革 前 后 无 显 著 变 化 而 企 业 的 长 期 债 务 风 险 在 改 革 后 有 所 加 大 关键词股权分置改革财务绩效 T 检验股权结构 　　 　 　 股 权 分 置 改 革 于 2005 年 开 始 实 施 目 的 是 为 了 改 变 中 国 股 票 市 场 上 非 流 通 股 与 流 通 股 的 流 通 制 度 差 异 强 化 市 场 对 上 市 公 司 的 约 束 机 制 使 中 国 股 票 市 场 的 运 行 机 制 逐 步 同 国 际接轨因为股权结构包括股权属性 、 股权集中度 、 内部人持股 和 股 权 流 通 属 性 所 以 本 文 认 为 股 权 分 置 改 革 对 企 业 本 质 的 改 变 是 股 权 结 构 的 变 化 对 于 股 权 结 构 与 企 业 绩 效 之 间 的 关 系 有 1
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较 多 的 理 论 研 究 西 方 学 术 界 认 为 控 股 股 东 （ 改 革 前 的 非 流 通 股 股 东 ） 和 中 小 股 东 之 间 可 能 存 在 着 两 种 截 然 相 反 的 利 益 关 系 一 种 是 他 们 之 间 因 存 在 着 利 益 的 趋 同 效 应 导 致 企 业 价 值 提 升 控 股 股 东 既 有 动 机 和 能 力 对 企 业 管 理 层 施 以 足 够 的 监 督 追 求 公 司 价 值 最 大 化 从 而 能 够 较 好 地 解 决 传 统 意 义 上 的 代 理 问 题 如 “ 利 益 趋 同 假 说 ” 和 “ 信 号 传 递 效 应 假 说 ” ； 另 一 种 是 大 股 东 对 小 股 东 利 益 的 侵 害 效 应 导 致 企 业 价 值 降 低 控 股 股 东 在 缺 乏 外 部 监 督 或 者 外 部 股 东 类 型 多 元 化 的 情 况 下 大 股 东 可 能 以 其 他 股 东 的 利 益 为 代 价 来 追 求 自 身 利 益 如 “ 隧 道 效 应 假 说”和“防御战壕假说” 　 　 本 文 以 该 次 改 革 前 后 企 业 价 值 变 化 为 研 究 对 象 动 态 地 实 证 分 析 股 权 结 构 与 企 业 绩 效 的 关 系 探 讨 股 权 分 置 改 革 对 企业价值的影响 　　 　　样本的选择 　　 　　（一）样本企业 2
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